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话题二：本轮违约潮有哪些特征？话题三：后续将如何演变？话题四：如何在重重危机之中挖掘信用债投资机会？徐寒飞：欢迎大家收听新一期《寒飞论债》兴研说节目。这期节目我们还是想讨论一下信用债的投资策略，我请到两位嘉宾，第一个嘉宾是招商证券的信用分析师李豫泽先生。

当天稍早，欧洲航空安全局（EASA）也发布了一项适航指令，要求从当地时间12日19时起，“暂停欧盟范围内所有波音737-MAX8和737-MAX9机型的运作。”此外，欧洲航空安全局还发布了一项安全指令，要求所有非欧盟国家运营的上述机型民航航班暂停进出欧盟。

就事论事地说，奥科具备21世纪美国政治网红的多种要素：年轻（1989年10月13日出生，尚未满30岁）女性；草根；少数族裔（西裔）；移民背景；名校精英；富于激情；立场激进；敢言并擅用社交媒体。她身材高挑、长相明艳，喜涂红唇，穿着入时。虽有遭遇性别歧视的经历，但在这个“看脸”时代，难以否认颜值也是她成为政治网红的加分因素。

在当地的小市场上，也不是所有的鱼摊都不思进取。其中有一家规模较大的鱼摊认识到互联网是个好东西，会带来新的商机，于是决定实行业务模式转型，从原先的小市场现场售卖模式转为网上售卖模式。于是这个摊主在小县城租了一个院子用作鱼的储存，然后招募一些人组建送货的团队，统一服装，骑同款的自行车，一出门标志显著，企业的形象算是树立起来了。然后该摊主又请人设计平台，建立了自己的平台，和先前那个平台不同，这个平台并不接受各种外地养殖户或者商户的直接注册，而是自己先选好各种鱼的采购基地，然后把采购基地的各种信息完全透明化，放在网上，供家庭自己查询。平台对采购基地采取认证，合格了才把采购基地挂出来。平台统一采取定价策略，不能让采购基地私自定价。平台还不定期对采购基地进行抽检，保证鱼的品质。这个平台一经建立，就赢得了当地家庭的欢迎。无奈当地的监管部门为了安抚小市场其他商户，给这个平台进行了限额，由于规模上不来，新商业模式花费又多，导致上面卖的鱼价格贵，一般都是县城里家境比较好的人才会在这个平台购买。

欧佩克等主要产油国方面，持续减产已经成为大概率事件。富拓大宗商品分析师表示，地缘局势加剧了市场的担忧，全球石油供应面临压力，这直接导致油价和能源股暂时上涨。原油上涨走势为下周的“欧佩克+”主要产油国会议定下了基调，产油国面临着重新平衡原油市场的任务。除非本周供需状况发生重大变化，否则主要产油国或别无选择，只能将减产协议延长至下半年，从而为油价提供支撑。瑞信分析师指出，如果“欧佩克+”在未来一周内无法达成延长减产协议，油价可能会在今年下半年经历更加低迷的时期，因为届时季节性需求将会下降，且地缘紧张局势也可能会开始消退。

徐寒飞对，我某种程度上我也同意豫泽的观点，实际上就是目前我觉得城投债目前还是处于模棱两可之间，其实政策不是那么明朗。另外一个就是说这么大的这个地方政府的专项债一般在发出来之后，然后是不是政府，因为我觉得这个开前门堵后门，这个后门是不是要堵？是不是会有一批隐性债务会被从地方政府的里面给他剥离出去，这样的话是不是反而有可能会增大一些融资平台的风险。因为你不可能说做到一碗水端平，让每个融资平台都有钱，那肯定是总量上可能是比过去松了一点，但是实际上在个别的地方可能是不是又会紧一点。当然这个里面也取决于说政策的弹性，因为现在这个经济状况比较弱，是不是会容忍这种情况出现？觉得也就是这个问题。此外的话关于非标的问题，非标放松的问题，我自己个人的感觉资管新规既然已经发文了，确实我觉得也没办法说想一个什么方法能够把这么大的一个非标资产有序过渡。也不排除会有，但是在什么样情况下会有这实际上是一个博弈了，也有可能是你买了之后，它这个违约或者说还不出钱了之后才有，或者是买之前就有，这个差别很大。所以就是这种心态，根据我的了解，目前中小银行确实也在规避信用债，为什么？看不清。那行业他说那就是那么一点钢铁煤炭就那么点债，信用利差又很低，大家都知道这个业绩最好。那城投他又觉得政策性风险又还没有消除，最后结果是干脆不买，干脆少买，或者我只买我当地的我比较熟的这些企业债，就这样一种情况或当地的这个地方政府的债，所以现在这个机构的心态也是这样，实际上目前我觉得在这种风险频发的时候，你搞不清楚会从什么地方冒出一个雷出来，也就说你突然间发现你周围的这些债都有问题，每个都有问题，但是往往总是跌了之后你才知道它有问题，没跌之前都觉得没问题。所以我觉得目前其实信用债来讲的话，还很难说是一个特别好的一个配置时间点，因为你无论是城投还是产业来看的话，要么就是收益率低，要么就是说你看不清，风险比较大。